- Sep 2015
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缘何
＝为什么
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蜇伏10年的外汇黄牛重现街头：需求多来自炒美股港股
S1-2 : économie chinoise T5
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黄牛
②名某些地区指抢购紧俏商品或车票、门票后高价出售从中牟利的人。 ex.: 黄牛党
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蜇伏
蛰伏 zhéfú 动动物冬眠，即潜伏起来不食不动，血液循环和呼吸极缓慢，进入昏睡状态。
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量化宽松
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近期动态很重要，因为它表明，中国当局尚未找到解决这三个难题的办法。更糟糕的是，他们在过去7年里所尝试的权宜之计甚至已使困境变得更麻烦。或许，市场先生已预感到，中国的处境将是多么的艰难，而中国可能会采取的一些选项实际上会造成多么大的动荡。中国的选项包括货币贬值、超低利率，甚至还有量化宽松。如果真是如此，当前市场动荡或许并不显得愚蠢。全球储蓄过剩可能变得更严重。那会让所有人都受到影响。
中国当局尚未找到解决三个难题的办法，在当前可行的选项面前，市场动荡不一定是坏事。
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现在，这给中国当局留下了三个巨大的经济难题。第一个是清理过去金融过度行为的遗产，同时避免发生金融危机。第二个是重塑经济，使增长更依赖私人与公共部门的消费，减轻对超高水平投资的依赖。第三个是在实现以上所有目标的同时维持总需求的强劲增长。
中国目前的投资繁荣给当局留下了三个经济难题：要一边减少金融过度，一边避免金融危机；要实现经济从依赖投资到依赖消费的转变；要继续维持总需求的强劲增长。
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可持续
durable
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这种对总需求不足的担忧由来已久。自从西方的金融危机以来，这就成了一个非常令人担心的问题，因为危机摧毁了对于中国出口的需求。正因如此，中国自己推动了一次信贷助长的投资繁荣。潜在产出增长率下降的同时，投资占GDP的比例却在显著地（并令人担忧地）升高。长期来看，这两种状况的组合是不可持续的。
中国当前的投资繁荣是自己通过信贷推动的，是不可持续的。
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边际回报率
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假设这是真的。根据官方数据，2014年固定资产投资占国内生产总值(GDP)的44%。投资数字有可能比GDP数字更准确。但是，一个经济体的投资占到GDP的44%，增长率却仅为5%，这在经济上合理吗？不合理。这些数据反映了超低的（如果不是负值的话）边际回报率。如果这样，投资可能大幅下降。如果首先砍掉浪费性投资的话，这或许不会降低潜在增长率，但将造成需求大减。中国当局在做的每一件事都表明，他们担心的正是这一点。
中国当局实际担心的是，在边际回报率超低的情况下减少投资，将造成需求大减。
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中国经济已然放缓。“新常态”的说法承认了这一现实。但共识经济学公司(Consensus Economics)提出了不同的增长预测。新预测的平均值显示，在截至2015年第四季度的一年内，中国经济增速将仅为5.3%（见图表）。
从“新常态”的说法和共识经济学公司的预测中，可以看出中国经济已经并将继续放缓。
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看待近期事态，必须考虑到更深层次的担忧。问题在于，中国当局是否有能力、并且愿意实现经济从投资驱动转型为消费主导，同时维持总需求。如果能办到，中国经济还将保持6%至7%的增长率。否则，就可能发生经济和政治动荡。
中国经济和政治是否能稳定，取决于中国当局是否有能力、有意愿在维持总需求的前提下，实现从投资驱动到消费主导的经济转型。
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以上并非中国当局的行为让人有理由担心的唯一方面。其他方面还有8月11日的人民币贬值。就本身而言，这不算重大事件，迄今人民币兑美元汇率累计跌幅仅为2.8%。但人民币贬值有重要的含义。中国当局想要大幅降息的空间，如同本周二降息那样。这再次突出显示了他们对经济健康状况的担心。另一个可能的含义是，北京方面或许在寻求重振出口驱动的增长。我发现这一点难以置信，因为它的全球后果将是毁灭性的。但至少，对其破坏稳定的可能性感到担忧是合理的。最后一个可能的含义是，中国当局开始准备容忍资本外流。如果是这样，美国将会自食其果。华盛顿方面一直敦促中国放开资本项目管制。那么，美国或许不得不忍受破坏稳定的短期后果：人民币贬值。
人民币贬值有三层可能的重要含义：一是中国当局担心经济状况，二是中国寻求重振出口，三是开始准备容忍资本外流。
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重振
重（新）振（兴／作）
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然而，由于两个相互关联的原因，中国股市行情有了更重要的含义。第一个原因是，中国当局决定押上巨大的资源、甚至他们的政治权威，试图阻止股市泡沫破裂（这一努力没有成功并非意外）。第二个是，他们一定是出于担心经济才这么做的。如果他们担心到对这样渺茫的希望下注的地步，我们其他人也应当感到担忧。
中国股市行情因为当局的介入，而具有重要的含义。
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重塑
重（新）塑（造）
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权宜之计
权宜 quányí 形暂时适宜的；临时变通的。 权宜之举 | 权宜之计 Mesure / disposition temporaire prise en raison des circonstances. 可以说：不得不采取／采用权宜之计
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押
押③动以财物作担保。 把房子押出去 | 押金 | 抵押 押金 yājīn ①名作为抵押的钱。 领取客房钥匙要先交押金。 ②名预付款。 住院要先付押金 押宝 yābǎo 动赌博的一种，参赌的人在赌具“宝”的几种可能中凭猜测下注，猜对了为胜；比喻指望靠运气来进行某项活动。
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敦促
敦促 dūncù 动催促。 敦促作者早日交稿。
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自食其果
自食其果 zìshíqíguǒ 自（己）（吞）食（其：自己的，自己种出的）（苦：因此是贬义）果。比喻做了坏事，结果自己受到惩罚。
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难以置信
不容易相信 程度不同的表达有：无法置信／不可置信……
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暴涨暴跌
对应上文“上涨”“下跌”
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容忍
tolérer
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新常态
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已然
＝已经 ①动已经是这样。 优胜劣汰，自古已然。 ②副已经。 往事已然逝去
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下注
下（赌）注 赌注 dǔzhù 名赌博时所押的钱物；比喻进行冒险活动所投入的力量。 下赌注
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渺茫
渺茫 miǎománg ①形遥远而模糊不清。 渺茫的远山 ②形难以预测。 前景渺茫 | 希望渺茫 用法说明 不要写作“淼茫”。
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中国股市并不正常。它甚至比大多数股市更像赌场，每个玩家都希望找到一个“更大的傻瓜”，在最后一刻之前把价格过高的筹码传递到他们手上。这样的市场注定会暴涨暴跌。但这种变幻莫测的行情，应该反映不了中国的宏观经济状况。
暴涨暴跌的中国股市很像赌场，情况不正常；它的行情无法反映中国宏观经济状况。
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在中国股市的带领下，全球股市确实已开始了调整。从6月的顶点至周二，上证综指下跌了43%。不过，中国股市较2014年初仍高出50%。10年内第二次中国股市泡沫内爆似乎仍未结束。（见图表）。
虽然中国股市已经大幅下跌，但内爆似乎还没有结束。
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我没有聪明到理解“市场先生”(Mr Market)行为的程度，也没有愚蠢到认为自己能理解他的地步。“市场先生”是投资大师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)虚构出的患有燥狂抑郁症的人物。但是，市场先生的确处于抑郁之中。背后的原因似乎是对中国的担忧。市场先生的焦躁是合理的吗？简单说，是的。
开篇这一段，作者认为：市场先生对中国的担忧是合理的。
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我们必须分清哪些事值得担忧，哪些事不值得。中国股市下跌就属于后一类。真正值得担忧的是，中国当局明显连一次股市泡沫破裂都没有能力很好地应对，但他们面对的任务却非常之艰巨。
中国股市下跌是一次泡沫破裂，值得担忧；中国当局任务艰巨。
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为什么应该担心中国？
S1-2 : économie chinoise T1 Texte en anglais
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当局
当局 dāngjú 名指政府、政党、学校等方面的掌权者。 此事由市政当局处理 | 学校当局
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宏观经济
macro-économie
微观经济：micro-économie
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变幻莫测
变化多端，令人无法捉摸。
用法说明
“幻”不要误写作“换”。
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筹码
fiche, jeton
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内爆
爆炸：explosion 不说“外爆”；
内爆：implosion
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下跌
反义词：上涨
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上证综指
＝上海证券交易所综合股价指数
SSE Composite Index
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非常之
＝非常
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破裂
éclater
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泡沫
bulle
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焦躁
焦急烦躁 “焦躁”与“躁狂”的比较：前者强调心中焦急，因此跺脚；后者强调跺脚已经达到发疯的地步。后者程度更甚。
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担忧
inquiétude
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的确
＝确实
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抑郁
dépressif 忧郁：mélancolique
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燥狂
燥->躁 躁狂：manie
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虚构
fictif
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愚蠢
stupide
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Mr Market
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当务之急
当务之急 dāngwùzhījí 指当前急需办理的事。
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隔空
隔空喊话：不直接打交道，对着空气说话。
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财经杂志隔空回应FT：中国经济不需要B计划
S1-2 : économie chinoise T3
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爆裂
爆裂 爆裂 bàoliè 动突然破裂。 自来水管爆裂了
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喧嚣
喧嚣 xuānxiāo ①形声音嘈杂。 繁华而喧嚣的街市。 ②动吵闹；喧嚷。 喧嚣了一整天
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闹剧
闹剧 nàojù ①名情节滑稽、场面热闹、表演夸张的喜剧。（也说笑剧。） ②名比喻滑稽可笑的事。 为了掩人耳目，他们还演出了一场闹剧。
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闹剧
闹剧 nàojù ①名情节滑稽、场面热闹、表演夸张的喜剧。（也说笑剧。） ②名比喻滑稽可笑的事。 为了掩人耳目，他们还演出了一场闹剧。
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喧嚣
喧嚣 xuānxiāo ①形声音嘈杂。 繁华而喧嚣的街市。 ②动吵闹；喧嚷。 喧嚣了一整天
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中国的政治风险远超经济风险
S1-2 : économie chinoise T4
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爆裂
爆裂 爆裂 bàoliè 动突然破裂。 自来水管爆裂了
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当务之急
当务之急 dāngwùzhījí 指当前急需办理的事。
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财经杂志隔空回应FT：中国经济不需要B计划
S1-2 : économie chinoise T3
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隔空
隔空喊话：不直接打交道，对着空气说话
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硬着陆
硬着陆 yìngzhuólù ①动航天器、人造卫星等以较高速度降落到地球或其他星球上，是毁坏性着陆（跟“软着陆”相对）。 ②动比喻采取强硬、激进的措施解决某问题或处理某事。 hard landing
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暴涨暴跌
对应上文“上涨”“下跌”
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在中国股市的带领下，全球股市确实已开始了调整。从6月的顶点至周二，上证综指下跌了43%。不过，中国股市较2014年初仍高出50%。10年内第二次中国股市泡沫内爆似乎仍未结束。（见图表）。
虽然中国股市已经大幅下跌，但内爆似乎还没有结束。
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中国股市并不正常。它甚至比大多数股市更像赌场，每个玩家都希望找到一个“更大的傻瓜”，在最后一刻之前把价格过高的筹码传递到他们手上。这样的市场注定会暴涨暴跌。但这种变幻莫测的行情，应该反映不了中国的宏观经济状况。
暴涨暴跌的中国股市很像赌场，情况不正常；它的行情无法反映中国宏观经济状况。
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我没有聪明到理解“市场先生”(Mr Market)行为的程度，也没有愚蠢到认为自己能理解他的地步。“市场先生”是投资大师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)虚构出的患有燥狂抑郁症的人物。但是，市场先生的确处于抑郁之中。背后的原因似乎是对中国的担忧。市场先生的焦躁是合理的吗？简单说，是的。
开篇这一段，作者认为：市场先生对中国的担忧是合理的。
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我们必须分清哪些事值得担忧，哪些事不值得。中国股市下跌就属于后一类。真正值得担忧的是，中国当局明显连一次股市泡沫破裂都没有能力很好地应对，但他们面对的任务却非常之艰巨。
中国股市下跌是一次泡沫破裂，值得担忧；中国当局任务艰巨。
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宏观经济
macro-économie 微观经济：micro-économie
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变幻莫测
变化多端，令人无法捉摸。 用法说明 “幻”不要误写作“换”。
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筹码
fiche, jeton
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上证综指
＝上海证券交易所综合股价指数 SSE Composite Index
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下跌
反义词：上涨
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应对
faire face à ex.: 应对危机；应对困难
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非常之
＝非常
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破裂
éclater
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泡沫
bulle
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当局
当局 dāngjú 名指政府、政党、学校等方面的掌权者。 此事由市政当局处理 | 学校当局
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的确
＝确实
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焦躁
焦急烦躁 。 “焦躁”与“躁狂”的比较：前者强调心中焦急，因此跺脚；后者强调跺脚已经达到发疯的地步。后者程度更甚。
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抑郁
⚠️和“忧郁”的区别！
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抑郁
dépressif 忧郁：mélancolique
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燥狂
燥->躁 躁狂：manie
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虚构
fictif
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Mr Market
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为什么应该担心中国？
S1-2 : économie chinoise T1 Texte en anglais
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愚蠢
stupide
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Local file Local file
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硬着陆
硬着陆 yìngzhuólù ①动航天器、人造卫星等以较高速度降落到地球或其他星球上，是毁坏性着陆（跟“软着陆”相对）。 ②动比喻采取强硬、激进的措施解决某问题或处理某事。 hard landing
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中国股市并不正常。它甚至比大多数股市更像赌场，每个玩家都希望找到一个“更大的傻瓜”，在最后一刻之前把价格过高的筹码传递到他们手上。这样的市场注定会暴涨暴跌。但这种变幻莫测的行情，应该反映不了中国的宏观经济状况。
暴涨暴跌的中国股市很像赌场，情况不正常；它的行情无法反映中国宏观经济状况。
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在中国股市的带领下，全球股市确实已开始了调整。从6月的顶点至周二，上证综指下跌了43%。不过，中国股市较2014年初仍高出50%。10年内第二次中国股市泡沫内爆似乎仍未结束。
虽然中国股市已经大幅下跌，但内爆似乎还没有结束。
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我没有聪明到理解“市场先生”(Mr Market)行为的程度，也没有愚蠢到认为自己能理解他的地步。“市场先生”是投资大师本杰明•格雷厄姆(Benjamin Graham)虚构出的患有燥狂抑郁症的人物。但是，市场先生的确处于抑郁之中。背后的原因似乎是对中国的担忧。市场先生的焦躁是合理的吗？简单说，是的。
开篇这一段，作者认为：市场先生对中国的担忧是合理的。
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宏观经济
macro-économie 微观经济：micro-économie
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变幻莫测
变化多端，令人无法捉摸。 用法说明 “幻”不要误写作“换”。
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筹码
fiche, jeton
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为什么应该担心中国？
S1-2 : économie chinoise T1 Texte en anglais
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内爆
爆炸：explosion 不说“外爆”；
内爆：implosion
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下跌
反义词：上涨
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上证综指
＝上海证券交易所综合股价指数
SSE Composite Index
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破裂
éclater
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泡沫
bulle
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非常之
＝非常
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焦躁
焦急烦躁 。 “焦躁”与“躁狂”的比较：前者强调心中焦急，因此跺脚；后者强调跺脚已经达到发疯的地步。后者程度更甚。
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担忧
inquiétude
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燥狂
燥->躁 躁狂：manie
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愚蠢
stupide
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抑郁
⚠️和“忧郁”的区别！
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Mr Market
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Local file Local file
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闹剧
闹剧 nàojù ①名情节滑稽、场面热闹、表演夸张的喜剧。（也说笑剧。） ②名比喻滑稽可笑的事。 为了掩人耳目，他们还演出了一场闹剧。
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