长期收益率对于未来（经济前景）的预示能力被高估了，特别是在利率周期的转折点，这种指引显得最有价值。 这很重要吗？如果决定取决于价格，这当然是重要的。一个问题是财政可持续性的计算。如果政府借款确实是零利率所暗示的“自由”，财政可持续性似乎没有那么具有挑战性。然而，急剧上升的长期收益率的“快速恢复”会以另一种方式推翻论证。 最重要的教训是货币政策。市场隐含的通货膨胀预期，如盈亏平衡通货膨胀率或远期通货膨胀互换利率，往往与名义收益率同时上升下降。如果货币政策对市场隐含通货膨胀率作出反应，进行更多的宽松，它可能会引发长期投资者进一步追求收益的反馈环。 固定收益市场的市场隐含通货膨胀率，货币政策和放大机制之间的相互作用是值得经济学家进一步关注的一个主题。当长期收益率再次开始上升时，我们可能会从长期收益率的潜在驱动因素获得进一步的线索，因为推动收益率下降的放大机制同样可以逆转。

市场价格作为潜在基本面的信号发挥着重要作用。在价格中，长期收益率（问题）对经济评论有着强大的控制力。我认为这是因为我们将长期收益率视为透析未来的一个窗口。我们将“市场”拟人化，并赋予它先见之明。因此，当名义收益率下降到非常低（甚至负）的水平时，经济评论转向长期的经济停滞以及相应的通货紧缩的情况，这些说辞甚至使得负的长期收益率对新的投资者有了吸引力。我今天的立场则相反。长期的收益率作为经济状况的前瞻指标可能被高估了。它远远不能作为观测未来（经济前景）的窗口，亦并没有额外揭示个别市场参与者观点以外的市场观点，低收益率可能反映了独立投资者的非常普通的动机，这些投资者对于遥远的未来的预测只有有限的影响。作为论证的一部分，我将介绍BIS对欧洲政府债券市场研究的一些发现——去年年中的长期收益率非常低，相比于基于对远期未来（经济情况）的预测组合决策，收益率下行可能与收益追逐行为的关联更强（源于长期投资者的短期风险管理举措）。

我们将“市场”拟人化，并赋予它先见之明。因此，当名义收益率下降到非常低（甚至负）的水平时，经济评论转向长期的经济停滞以及相应的通货紧缩的情况，这些说辞甚至使得负的长期收益率对新的投资者有了吸引力。我今天的立场则相反。长期的收益率作为经济状况的前瞻指标可能被高估了。它远远不能作为观测未来（经济前景）的窗口，亦并没有额外揭示个别市场参与者观点以外的市场观点，低收益率可能反映了独立投资者的非常普通的动机，这些投资者对于遥远的未来的预测只有有限的影响。