<big>评：</big><br/><br/> 「稳定」似乎成了过去这一年圈内人士心心念念的年度词汇？此时倒不妨把明斯基（Hyman Minsky）的《稳住不稳定的经济》（Stabilizing an Unstable Economy）一书翻出来，借以寻求慰藉。对于经济单位来说，其收入-负债关系可以分为三类：对冲、投机和庞氏融资。对冲融资，其收入可以支付本息。投机融资，短期内收入只能偿还利息而不能偿还本金，必须债务展期。庞式融资，收入连利息也还不上，借新还旧，债务不断增加，必须再融资或变卖资产。在从上一个衰退刚刚走出时，债务融资的安全边际很高，经济体中以稳健的对冲融资为主。而随着经济的稳步上升，由于资本的逐利属性，经济体中投机和庞式融资逐渐增多。当投机、庞式借贷人比例太大时经济就变得不稳定。 <br/><br/> 2018 年年初加密货币市场的资本狂热曾让许多人担忧这条所谓的「庞氏融资链」是否会断裂，而后来的事实证明，这盘的确崩了。此时再让我们反过头来回看稳定币——一直以来，USDT 因审计不公开、中心化和涉嫌超额发行以操纵比特币价格而饱受质疑，甚至也有人将 USDT 视为庞氏骗局。对此，发行方泰德公司 （Tether Limited）的行事哲学是：不透明性可以增加流动性，但这并不意味着我们不要透明性。提供有效的、加总的信息要比提供原始信息更有助于流动性。但是当下这场缺币事件却足以警示，稳定币也有不稳定的时候，而且这种不稳定的状态可能远超发行方影响范畴。它催使投资客们反思，当威权主义的治理精神从一开始就充盈了整个流通过程，「流动性」是否已然名存实亡？